Tout savoir sur le currency carry trade (ou stratégie de portage)

Le carry trade est une stratégie d’investissement utilisée sur le marché des changes pour tirer profit de la différence de taux d’intérêt entre deux devises. 

Qu’est-ce que la stratégie de portage exactement ? Comment utiliser la stratégie de currency carry trade ? Quelles sont les meilleures stratégies de carry trade ? Explications.

Qu’est-ce que le carry trade ?

Le carry trade consiste à emprunter de l’argent dans une zone monétaire (où le taux d’intérêt est faible) pour l’investir dans une autre zone monétaire (où le taux d’intérêt est plus élevé) dans le but de gagner de l’argent en profitant de la différence de taux d’intérêt.

Exemple simple de carry trade

Supposons qu’un investisseur emprunte 100 000 yens japonais (JPY) à un taux d’intérêt de 0,5 % par an pour les convertir immédiatement en dollars américains (USD).

Avec un taux de change de 160¥ pour 1 dollar, notre investisseur obtient donc 625$ qu’il décide de placer dans une obligation américaine dont le taux de rendement est de 5%/an.

À la fin de l’année, si tout se passe comme prévu et que l’obligation ne fait pas défaut, notre investisseur récupère 625$ x 1,05 = 656,25$, soit un profit brut de 31,25$.

Lorsqu’il reconvertit ses dollars en yens, si le taux de change USD/JPY est resté stable au cours de l’opération, alors l’investisseur a donc désormais 160 x 656,25$, soit 105 000¥. 

Il peut alors rembourser les 100 000¥ empruntés et les intérêts associés (100 000 x 0,05% = 500¥), soit un total de 100 500¥. 

En fin de comptes, le profit total réalisé sur l’opération est de 105 000¥ – 100 500¥ = 4500¥, soit une performance totale de 4,5% correspondant au différentiel de taux d’intérêt entre le dollar (5%) et le yen (0,5%).

Attention, cet exemple est grandement simplifié, car il conviendrait notamment de soustraire les différents frais appliqués aux opérations pour obtenir une performance nette. 

Qui plus est, rien ne garantit que le taux de change entre les deux devises reste constant au cours de l’opération, et c’est bien là tout le problème !

Fonctionnement de la stratégie de currency carry trade

Une opération de carry trade sur le marché des changes implique qu’un trader ouvre et ferme des positions de trading sur des paires de devises, principalement dans le but de profiter de la différence de taux d’intérêt entre deux économies.

Sur le marché du Forex, les traders négocient toujours des paires de devises. S’ils anticipent une hausse d’une paire de devises, alors ils ouvrent une position d’achat sur la paire en question. À l’inverse, s’ils anticipent une baisse, alors ils ouvrent une position vendeuse.

Currency carry trade positif vs Currency carry trade négatif

La stratégie de currency carry trade positive est la plus populaire.

Dans ce cas, le trader emprunte une monnaie ayant un taux d’intérêt directeur associé relativement faible (devise de financement ou devise de funding) pour acheter une monnaie ayant un taux d’intérêt élevé (devise de placement ou devise de carry).

Le but de cette stratégie est de percevoir l’écart de rendement entre les deux monnaies.

Mais il existe aussi la stratégie inverse, le currency carry trade négatif ou reverse currency carry trade. Dans cette situation, le trader emprunte une devise avec un taux d’intérêt élevé pour financer son achat d’une devise à taux d’intérêt plus faible.

L’objectif est ici de profiter de la perspective d’une tendance baissière sur cette paire de devises pour compenser les pertes entraînées par le différentiel de taux d’intérêt.

Une opération de carry trade positive entraîne généralement un gain initial compensée par un risque de perte potentielle (alors qu’une opération de carry trade négative commence par une perte initiale compensée par une opportunité de gain).

Miser sur le différentiel de taux d’intérêt entre devises

Le différentiel de taux d’intérêt entre deux devises est un concept clé au cœur de la stratégie de currency carry trade ou de portage. Sans différence de taux entre deux économies, il ne sera, en effet, pas possible de profiter d’une telle stratégie.

Si le différentiel de taux d’intérêt entre les deux devises est important, la stratégie de carry trade est plus rentable pour le trader, car il percevra des intérêts plus élevés que ceux qu’il doit payer.

Un trader va donc généralement s’intéresser aux paires de devises présentant les différences de taux les plus importantes dans le but de faire les meilleurs profits avec cette technique.

Pour connaître l’évolution des taux d’intérêt des différentes devises, il est important de suivre les décisions des banques centrales sur leurs taux directeurs. 

Les banques centrales de chaque pays se rencontrent plusieurs fois par an pour décider de la trajectoire de leurs politiques monétaires en fonction notamment du niveau de l’inflation et de la croissance économique.

L’intérêt créditeur ou débiteur répercuté sur le solde de votre compte de trading ne prend pas en compte directement le taux directeur, mais plutôt celui au jour le jour sur le marché monétaire ou interbancaire avec les frais ajoutés par les intermédiaires financiers.

Ne pas ignorer la tendance de la paire de devises

Même si la stratégie de carry trade repose principalement sur le différentiel de taux d’intérêt entre deux économies plutôt que sur l’évolution du taux de change, il est essentiel de ne pas sous-estimer l’évolution de la paire de devises concernée.

Les pertes associées à l’évolution du taux de change peuvent en effet annuler (voire surpasser) les gains obtenus grâce au différentiel de taux d’intérêt.

Les meilleures paires de devises pour faire du carry trade

Tout l’enjeu du carry trade consiste à détecter des différences de taux d’intérêt non justifiées par des différences de situation économique. 

Les taux faibles du Japon par rapport aux taux plus élevés des États-Unis ont longtemps été recherchés par les traders partant du principe que ces deux pays développés avaient des situations économiques proches.

Mais les opportunités de carry trade restent dynamiques et évolution en fonction de l’évolution et de l’état des taux directeurs des banques centrales.

USD/JPY : la grande gagnante des année​s 2000

Parmi les exemples historiques concernant la stratégie de carry trade, on retrouve notamment la paire de devises USD/JPY.

Après la crise asiatique, la Banque du Japon (BoJ) a été la première à abaisser ses taux d’intérêt à 0%, alors qu’au même moment, les États-Unis avaient des taux d’intérêt de 4,75%. 

La BoJ a aussi mis en place peu de temps après un programme d’assouplissement quantitatif et est intervenue sur le marché des changes pour faire diminuer la valeur du yen japonais.

Les investisseurs ont alors emprunté des yens japonais à faible taux d’intérêt et ont investi ces fonds dans des actifs en dollars américains à rendement plus élevé.

Ces mouvements ont entraîné une demande accrue pour le dollar américain et fait augmenter le cours de l’USD/JPY. Cette stratégie a permis de réaliser des profits significatifs grâce à la différence entre les taux d’intérêt des deux devises.

Cependant, la crise financière mondiale en 2008 a provoqué une forte baisse des marchés financiers mondiaux, ce qui a entraîné une forte appréciation du yen japonais (considéré comme une devise refuge).

Avec la remontée des taux amorcée par le Japon en 2024, alors que la FED américaine entre quant à elle dans un nouveau cycle de baisse des taux, la réduction du différentiel de taux entre les deux zones économiques est venue réduire cette opportunité d’arbitrage.

Avantages et inconvénients du carry trade

Le carry trade n’est pas une stratégie miracle. Son potentiel de rendement est à mettre en rapport avec le risque de perte en capital. Réservée aux traders les plus expérimentés, cette stratégie d’arbitrage ne convient pas aux débutants soucieux de découvrir le trading progressivement.